Hai studiato i bilanci, analizzato i flussi di cassa, e sei convinto che l’investimento sia sicuro. Poi leggi che un’agenzia di rating ha appena abbassato il giudizio sul debito di quell’azienda a un pericoloso “BB.” In un attimo, tutti i tuoi piani sono stravolti. Le agenzie di rating hanno questo potere: possono costruire o distruggere la fiducia dei mercati, influenzare tassi di interesse e, in casi estremi, scatenare crisi finanziarie globali. In questo articolo, esaminerò i pregi, i difetti e alcuni dei disastri più noti legati alle agenzie di rating.
Cosa sono le agenzie di rating?
Le agenzie di rating, come Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) e Fitch, valutano la capacità di un emittente di titoli, che può essere un governo o un’azienda, di ripagare il debito. In altre parole, assegnano un punteggio che riflette il rischio di default, ossia il rischio che l’emittente non riesca a ripagare capitale e interessi. I rating vanno da AAA, che indica la massima affidabilità, fino a D, che rappresenta il default, ovvero l’incapacità di ripagare il debito.
Intanto faccio subito una breve classificazione dei principali livelli di rating assegnati dalle agenzie di rating, come le già menzionate Moody’s, S&P e Fitch:
- AAA: Massima qualità e sicurezza. Indica un rischio di default estremamente basso. Gli emittenti con questo rating sono considerati affidabili al massimo livello.
- AA: Alta qualità e sicurezza, con un rischio di default molto basso. Leggermente inferiore rispetto a AAA, ma comunque molto affidabile.
- A: Solida capacità di ripagare il debito, con un basso rischio di default. Tuttavia, è più suscettibile a condizioni economiche avverse rispetto ai rating superiori.
- BBB: Affidabilità moderata. Considerato il rating più basso per le obbligazioni “investment grade,” cioè ancora considerato un investimento sicuro, ma con un rischio più elevato.
- BB: Rischio significativo. Appartiene alla categoria “non investment grade” o “speculative grade,” indicando che l’emittente ha un rischio di default maggiore rispetto ai livelli superiori.
- B: Alta vulnerabilità. Indica una situazione finanziaria incerta e un elevato rischio di default. Questi titoli sono rischiosi e molto speculativi.
- CCC: Rischio molto alto. Gli emittenti con questo rating sono in una posizione finanziaria molto fragile, con alta probabilità di insolvenza.
- CC: Estrema vulnerabilità. Indica un rischio di default quasi certo.
- C: Molto vicino al default. Emittente in grave difficoltà finanziaria.
- D: Default. L’emittente è in insolvenza, ossia non è in grado di onorare il debito.
Pregi delle agenzie di rating
- Strumento di valutazione rapido e standardizzato: Le agenzie di rating offrono un modo standardizzato per valutare il rischio di credito, permettendo agli investitori di confrontare facilmente le opportunità d’investimento tra diversi emittenti.
- Supporto decisionale per gli investitori: Un buon rating può essere visto come un segnale positivo, incentivando gli investitori ad acquistare il titolo. Per chi investe in obbligazioni, le valutazioni delle agenzie sono spesso un punto di riferimento per decidere dove allocare i propri capitali.
- Facilitazione del mercato del credito: Le valutazioni delle agenzie di rating sono essenziali per il funzionamento dei mercati obbligazionari. Gli investitori istituzionali, come fondi pensione e fondi sovrani, spesso possono investire solo in titoli che possiedono un certo rating, garantendo così liquidità e stabilità ai mercati.
- Analisi indipendente: In teoria, le agenzie di rating offrono un’opinione indipendente e imparziale sulle capacità finanziarie di un emittente, fornendo un servizio utile sia agli emittenti che agli investitori.
Difetti delle agenzie di rating
- Conflitti di interesse: Le agenzie di rating sono spesso pagate dagli stessi emittenti che devono valutare. Questo può creare un palese conflitto di interesse, dove le agenzie potrebbero sentirsi tentate di assegnare un rating più favorevole per mantenere il cliente.
- Opacità dei processi: I criteri esatti utilizzati dalle agenzie di rating non sono sempre chiari. Questo può rendere difficile per gli investitori comprendere il motivo dietro a un determinato rating e aumenta il rischio di decisioni basate su informazioni incomplete.
- Inaffidabilità in situazioni di crisi: Durante le crisi finanziarie, le agenzie di rating sono state accusate di non riuscire a prevedere i rischi o di reagire troppo lentamente. Un esempio emblematico è il caso della crisi dei mutui subprime del 2008, dove molti titoli derivati altamente rischiosi hanno mantenuto rating elevati fino a poco prima del crollo.
- Effetti destabilizzanti: Un improvviso downgrade di un emittente può avere effetti destabilizzanti sui mercati finanziari, spingendo gli investitori a vendere in massa e aumentando il costo del debito per l’emittente, creando un effetto domino che può aggravare le difficoltà finanziarie dell’emittente stesso.
I disastri legati alle agenzie di rating
Alcuni episodi storici hanno messo in luce le gravi mancanze delle agenzie di rating, sollevando dubbi sulla loro affidabilità.
- Crisi dei mutui subprime (2008): Ne ho parlato ampiamente qui. Prima del crollo del mercato immobiliare negli Stati Uniti, molte agenzie di rating avevano assegnato valutazioni elevate a titoli garantiti da mutui subprime, considerati poi spazzatura. Quando il mercato immobiliare è collassato, questi titoli hanno perso valore drasticamente, portando a una crisi finanziaria globale. Le agenzie di rating sono state pesantemente criticate per non aver valutato correttamente i rischi, contribuendo così all’esplosione della crisi.
- Crisi del debito sovrano europeo (2010-2012): Durante la crisi del debito sovrano in Europa, le agenzie di rating sono state accusate di aver peggiorato la situazione con downgrade troppo severi e repentini, in particolare per paesi come Grecia, Portogallo, Spagna e Italia. Questi downgrade hanno aggravato la crisi, aumentando il costo del debito per questi paesi e contribuendo all’instabilità finanziaria nell’Eurozona.
- Enron (2001): Prima del fallimento della Enron, le principali agenzie di rating avevano assegnato alla società valutazioni relativamente alte, nonostante i segnali di gravi problemi finanziari. Solo pochi giorni prima della bancarotta, le agenzie hanno declassato drasticamente il rating della società, troppo tardi per evitare le pesanti perdite degli investitori.
Insomma, sono affidabili le agenzie di rating?
Le agenzie di rating continuano a svolgere un ruolo fondamentale nei mercati finanziari, ma i loro limiti e le loro criticità non possono essere ignorati. I conflitti di interesse, la mancanza di trasparenza e i fallimenti durante le crisi finanziarie hanno minato la fiducia che gli investitori ripongono in questi enti.
Come investitore, è essenziale considerare i rating come uno strumento tra i tanti nella cassetta degli attrezzi. Il rating di un’agenzia non dovrebbe mai essere l’unico criterio su cui basare le tue decisioni d’investimento. È importante integrare queste informazioni con analisi indipendenti, valutazioni personali del rischio e un’ampia diversificazione del portafoglio.
Scegliere di investire solo in titoli con rating elevati non è una garanzia di sicurezza, come dimostrano i casi di Enron e dei mutui subprime. Allo stesso tempo, un rating basso non sempre indica un investimento da evitare a priori; potrebbe rappresentare un’opportunità, a patto di essere consapevoli dei rischi e di avere una strategia solida.
Buon rating!
UfficioFinanza.it – Domenico Guercia
